外匯市場概述

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1、掉期成本年率（升貼水數/即期匯率）（12/遠期月數）100% 在套利日，如果掉期成本年率大于或等于兩貨幣市場的利率差，說明抵補套利者的保值成本太高，無利可圖；如果掉期成本小于兩貨幣市場之利率差，說明利差沒有完全被掉期成本抵消，尚有套利利潤。 在國際金融市場融資時，常用以上公式判斷籌資方式的成本高低。融市場借款或投資時，都屬于有返回性的外匯交易，通過掉期交易可避免因匯率變動導致借款成本增加或投資收益減少。 （一）掉期交易的基本形式 掉期交易按交割日期的不同，可劃分為三種類型。 1.即期對遠期的掉期交易。這種掉期交易是最常見的形態。即指買進（或賣出）一種貨幣現匯時，賣出（或買進）該種貨幣的期匯，這

2、是作抵補套利時使用的類型。這種形態可分為：買入即期外匯/賣出遠期外匯，賣出即期外匯/買入遠期外匯。 （2）報價銀行賣出基準貨幣，若基準貨幣升水，按選擇期內最后一天的匯率報價；若基準貨幣貼水，則按選擇期內第一天的匯率報價。 例如：歐洲外匯市場 某日 美元/歐元 即期匯率 1.1010/20 2 個月 52/56 3 個月 120/126 客戶根據業務需要： 買入美元，擇期從即期到 2 個月； 賣出美元，擇期從 2 個月到 3 個月。 根據報價銀行定價原則，匯率確定如下： 擇期從即期到 2（1）在倫敦貨幣市場借入 100 萬英鎊，借款期為 3 個月。 到期應還本息100 （1+8%（3/12）10

3、2 萬英鎊。 （2）將 100 萬英鎊按 1 英鎊1.8400 美元兌換成美元 184 萬，同時將投資本息 184（1+12%（3/12）=189.52 萬美元 按遠期匯率 1 英鎊（1.8420 + 0.0020）=1.8440 美元賣出。 一交易過程稱為抵補套求出各市場的中間匯率； 將匯率的不同標價方法變成同一標價法，且基準貨幣的單位為 1； 將各匯率相乘，只要乘積不等于 1，就有套匯機會。 第二步，尋找套匯的路線。如果套匯者要套取英鎊可選擇在歐洲或倫敦投入，以紐約作為中介市場。如果套匯者在巴黎投入英鎊，因為 1.7125（1/1.1125） （1/1.4325 ）1.075l，則表明套匯

4、的路線為：歐洲-紐約- 倫敦 注意：如果判別式紐約市場：1 美元1.1010/25 歐元 歐洲市場：1 美元=1.1030/45 歐元 從上述匯率可以看出，紐約的美元比歐元便宜，套匯者選擇在紐約買入美元，同時在歐洲市場賣出美元。具體操作如下：在紐約市場套匯者買進 1 美元，支付 1.1025 歐元；同時在歐洲市場賣出 1 美元，收進 1.1030 歐元。做 1 美元的套匯業務可以賺取 0.0005 歐元。 套匯可促使不同市場匯率差異縮小口商在未來的某一時日，必須以本幣購買外幣以支付貸款。由于自貿易合約簽訂到實際貸款支付，存在一段時間間隔，為避免在這段時間內因匯率的波動造成進口成本增加，進口商應

5、依據對未來匯率的預測而決定是否作遠期外匯交易。進口商預期在未來付款時，若本國貨幣相對于計價貨幣升值，進口商當然沒有必要作買入套期保值的交易；當進口商預期在未來付款時，若本國貨幣相對于計價貨幣貶值，進口商最好作買入套期保值交易以規避外匯風險。合約是以天數計算的，其天數以即期交割日后的日歷日的天數為基準，而非營業日。例如星期三做的遠期合約，合約天數為 3 天，則即期交割日為星期五，遠期交割日是星期一（即從星期五算起，到星期一正好3 天）。 2.遠期交割日若不是營業日，則順延至下個營業日。 3.若順延之后，跨月到了下個月份，則必須提前至當月的最后一個營業日為交割日。 （二）遠期外匯交易的匯價 遠期匯

6、率的標價方法主要有兩種：一種直接標出遠期（一）即期外匯交易的交割日 所謂交割日（spot date）就是買賣雙方將資金交付給對方的日期。交割日必須是收款地和付款地共同的營業日，因為只有這樣才可以將貨幣交付給對方。即期交割日的規則如下： 1.即期外匯交易的標準交割日為成交后的第二個營業日（加拿大規定為成交后的第一個營業日）。根據需要，交易雙方也可將交割日約定為成交當日（cash）或成交次日（tom），二者均為超短期的即期交易。 2.交這是紐約外匯市場的一大特點，因為各國中央銀行和國際機構在紐約聯儲銀行存有數千億的美元資產，這些資產主要是作為外匯平準基金。3.東京外匯市場。東京外匯市場的結構與倫敦

7、、紐約市場相似，也是由銀行間市場和銀行與顧客之間的零售市場組成的，其中銀行間市場是外匯市場的中心。 在交易方式上，東京市場與倫敦、紐約市場相似，利用電話、電報等電訊方式完成，屬于無形市場。在外匯價格制訂上，東京市場類似于德、法等大陸風險，銀行必須遵循“買賣平衡” 的原則，主動參與銀行間市場的交易以軋平各幣種的頭寸，將多頭拋出，空頭補進。這種頭寸拋補業務又稱外匯頭寸調整交易。銀行進行外匯交易，也可出于投機獲利的目的。銀行同業間交易匯集了外匯市場的供求流量，由此決定著匯率的高低。在外匯市場上，實力雄厚的大銀行憑借其先進的電信設備，高素質的外匯交易員及廣泛的代理行關系處于“造市者”地位。這些銀行對某

8、種貨幣的買賣報價可以直接影響該種一時段進行交易。 四、外匯市場的結構 （一）外匯市場的參與者 外匯市場的參與者，包括外匯銀行、外匯經紀人、中央銀行和顧客四部分。 1.外匯銀行。外匯銀行亦稱外匯指定銀行（appointed or authorized bank），是由中央銀行指定或授權經營外匯業務的銀行。它包括專營外匯業務的本國專業銀行，兼營外匯業務的本國商業銀行和其他金融機構，以及外國銀行設在本國的分支機構或其他金融機構。 作為外匯市場概述 外匯市場是國際金融市場重要的組成部分。國際貿易和國際投資的飛速發展，離不開外匯市場及外匯業務的不斷完善；國際貨幣市場與資本市場的國際借貸活動幾乎都要通過外匯市場才得以完成；同時，現代外匯市場也是各國貨幣當局干預市場、穩定本幣匯率的重要場所。 一、外匯市場的含義 外匯市場（foreign exchange market），是指進行外匯買賣的場所或網絡。在外匯市場上，外匯買賣有兩種類型：